亚洲交易所集体收紧监管，数字币财库模式遭遇寒流

2025-10-22   

一种曾被资本市场视为“金融创新样本”的企业模式，正遭遇亚洲主要交易所的集体封杀。包括香港、印度和澳大利亚在内的多地监管机构近期纷纷拒绝或限制所谓“数字资产财库”（Digital Asset Treasury, DAT）公司的上市申请，理由集中在对投机性、空壳化以及反洗钱风险的担忧。这一变化标志着，加密货币持仓型企业从资本宠儿转向被监管围堵的对象。

据知情人士透露，香港交易所近期已拒绝至少五家数字资产财库公司的上市申请，理由主要基于针对“现金公司”的既有规则。该规定禁止主要资产为流动性投资工具的实体上市，旨在防止没有实质经营的公司借壳进入市场。监管部门担忧，这类公司表面上以数字货币为核心资产，实则缺乏持续盈利模式，甚至可能成为“卖壳”平台或被用于不当资金流转。

类似的监管思路正在区域内蔓延。上月，印度孟买证券交易所拒绝了一家公开计划将募资资金投入加密货币的公司上市申请，表明当地监管机构对加密资产投资仍采取严格审慎态度。在澳大利亚，证券交易所（ASX）明令禁止上市公司将超过一半的资产配置于现金类资产（包括加密货币），令数字币财库模式在当地“几乎无存活空间”。ASX发言人表示，若企业希望涉足加密资产投资，应考虑以交易所交易基金（ETF）的形式开展，而非作为主营业务直接运营。

相比之下，日本是少数仍保持相对开放态度的市场。只要企业能提供充分的信息披露，日本交易所允许其上市。目前，日本已有14家上市公司持有比特币，其中包括全球第四大比特币财库公司Metaplanet。然而，这种“例外”也并非没有代价。全球指数巨头MSCI近日提议，将资产中加密货币占比超过50%的公司从其主要指数中剔除。一旦该提议落地，可能导致被动资金撤出，对这类公司的股价构成沉重压力。

监管收紧与市场回调形成双重打击，数字币财库企业的股价普遍走弱，部分甚至跌破资产净值（NAV），反映投资者对其商业模式的可持续性信心骤降。研究机构10x Research在报告中指出，随着Metaplanet等龙头公司股价暴跌，“比特币财库公司的金融魔术时代正在结束”。

市场悲观情绪的蔓延，也在行业内部引发共鸣。BitMine公司主席Tom Lee近日直言，这一模式的泡沫或已破裂。曾经被视为企业资产负债表创新与抗通胀策略的“数字币财库”模式，如今正被重新定义为高风险的投机工具。随着交易所门槛提高、监管愈发严格，这场由加密狂热催生的资本实验，或将以“制度性降温”告终。

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