做空美元已经不再是明智交易？

2025-10-10   

在全球外汇市场每日高达9.6万亿美元的交易洪流中，曾经风光无限的“做空美元”策略正悄然失色。尽管美国政府仍陷于停摆僵局，美元却意外逆袭，兑多数主要货币升至近两个月高点。来自亚洲与欧洲的交易员透露，对冲基金正积极增持看涨期权，押注美元反弹的势头将持续至年底。

美元的复苏不仅反映了市场情绪的转向，更揭示了全球货币格局的复杂变迁。欧元与日元本月的急剧贬值成为美元走强的关键推手，而美联储官员对进一步降息的谨慎表态，则强化了美元的利差优势。随着避险资金重新流入美元资产，曾坚信美元将延续颓势的投资者正在承受阵痛。值得注意的是，高盛、摩根大通与摩根士丹利等大型机构依旧维持美元空头仓位，这场多空角力正酝酿新的波动。

美元的强势并非孤立事件。其连锁反应可能对全球经济构成压力：其他央行的宽松政策空间将被进一步压缩，大宗商品价格面临上涨风险，而新兴市场的美元债务成本也可能攀升。对美国而言，美元走强将削弱出口竞争力，压制制造业利润。

当前美元的支撑力量，来自市场对美联储政策路径的重新评估。尽管交易员仍预期年底前会有两次降息，但来自最新会议纪要和政策制定者的措辞表明，这一轨迹远未确定。部分投资者认为市场对降息的押注过于激进。Columbia Threadneedle投资经理Ed Al-Hussainy指出：“市场已经消化了一连串降息预期，但除非劳动力市场出现更多痛苦，否则美联储难以执行。”

自年中以来，彭博美元即期指数反弹约2%，逆转了上半年的深度下跌。特朗普上任初期暂停全面关税，曾一度令美元走软，但随着市场预期通胀仍具韧性，美元再度获益。即便政府停摆拖延了就业数据发布，投资者仍保持对通胀报告的高度警惕——若数据显示就业疲软或通胀回落，空头力量或再度活跃。

海外政治风险则进一步巩固了美元的避险地位。法国政局持续动荡削弱了欧元，而日本高市早苗可能出任首相的消息引发市场担忧，其被认为支持更积极的财政刺激，这令日元承压。分析人士普遍认为，在主要货币普遍不稳的情况下，美元成为“洗衣篮里最不脏的衬衫”。

期权市场的信号同样清晰。巴克莱银行数据显示，对冲基金正系统性增加美元兑主要货币的看涨期权仓位，对冲美元上涨风险的成本已高于防范下跌的成本。衡量市场看涨与看跌押注差异的指标触及4月以来高点，显示美元多头情绪显著升温。

尽管美国商品期货交易委员会的最新数据仍显示市场总体持有美元空头头寸，但空仓规模较此前高位已有明显下降。若美元强势延续，空头回补可能进一步推高汇率。市场的这场转向，既是对美联储政策不确定性的反应，也是对全球经济风险重估的体现。

总体而言，美元的反弹正在挑战2025年以来的主流共识。随着政策、政治与避险因素交织，这一波走势或许只是新一轮全球货币周期的序章。

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